东北证券：五月继续震荡，低估值成长仍将占优

预计五月A股市场依然维持震荡走势：

首先，分子端盈利上，经济和企业盈利持续修复，对行情的催化效应维持但由强趋弱。一方面，一季度宏观经济和企业盈利数据较好，一季报对4月中下旬行情有催化作用；但另一方面，根据历史复盘，盈利较好的个股在5月上半月会有超额收益，下半月可能冲高回落，而前期的滞涨板块在下半月超额收益反而更显著。

其次，五月宏微观流动性预计仍偏弱。宏观流动性上，近期新兴市场和欧洲疫情导致美债收益率短期下行，但不改变美国的疫情控制和经济复苏的步伐，美国的疫苗接种速度并未放缓，生产端持续上行，后续伴随美国房地产和制造业补库存，美债收益率仍可能上行；国内信用则处于自然回落的过程中。微观资金面上，基金发行方面，今年以来逐月的偏股型基金的募资额/募资目标分别为90％、58％、28％，14％，五月可能小幅回升，目前正在发行的基金募集目标为2550亿份，测算得到五月基金募资大约在400-600亿左右，可能与四月差不多；外资方面，考虑到外资流入新兴市场在五月季节效应偏弱，预计今年五月外资净流入大约在100-200亿之间，较四月减少。

最后，风险偏好整体偏中性。主要原因是：（1）印度等国的疫情继续压制风险偏好，但难形成更大规模的担忧，主要是疫情反复主要影响印度等国家，发达国家疫情尚处可控；此外，印度2020年占全球GDP比重约3％，对美国而言贸易重要程度不如第十名的越南，近几年也不在中国出口前十的国家之中，因此印度对中美贸易和世界经济的影响有限。（2）美国加税历史经验来看，美股短期有波动，中长期的影响有限。（3）政治局会议召开后，货币政策等不确定性将降低。

五月核心资产维持震荡，主线仍是低估值成长；节奏上月初关注消费修复和顺周期、月中关注TMT，月末关注碳中和。（1）调整后核心资产中占比高的消费仍偏贵，短期波动不改美债收益率中期上行的趋势，五月份核心资产仍维持震荡。（2）五月行业配置瞄准估值景气度匹配、政策导向、机构配置变化和日历效应四个角度：第一，全球通胀预期上行和国内供给收缩将推升顺周期盈利改善预期，受疫情影响的线下消费大概率出现修复，清明五一的出行数据已在验证；第二，碳中和框架下供给端的高碳排放行业和需求端的光伏、风电、新能车值得关注；科创关注5G下的新基建、人工智能；第三，Q1基金稳消费减电新加银行电子，外资同样加仓银行周期和TMT；第四，历史上五月表现较好的行业为周期和消费。节奏上，五一前后市场对旅游航空的预期较强，上旬的科技论坛活动对月中的TMT行业有催化，月末的全国碳中和与绿色发展大会或催生碳中和板块机会。

风险提示：海外疫情超预期，经济修复、政策出台不及预期。

来源：东北证券

来源:金融界网