金鹰基金：降准优先利好行业龙头 看好银行、券商

　　一、此次降准将资金约1.5万亿元，加上即将开展的定向中期借贷便利操作和普惠金融定向降准动态考核所的资金，再考虑今年一季度到期的中期借贷便利不再续做的因素后，净长期资金约8000亿元。

　　二、通过置换中期借贷便利，银行每年可直接降低相关付息成本约200亿元，有利于实体经济降成本。

　　三、汇率约束短期下降，国内宽松空间打开。美国经济下行，拖累美债收益率，中美利差上行至58BP，资本外流风险暂时下降，从而打开国内货币宽松的空间。

　　四、配合地方专项债一季度提前下发，降准能缓解债券发行量加大导致流动性过紧的情况，减少对利率上升的冲击。

　　五、流动性改善，以及对民企和小微贷款倾斜的监管导向，优先利好行业龙头，然后会缓慢传导至中等信用评级的企业，边际缓解对股权质押风险的担忧。但由于金融机构在经济下行时期难以大幅提升风险偏好，因此低信用等级的企业预计仍难获得银行流动性支持。AA信用利差151BP，比上周提升1BP，中低等级信用利差暂无大幅改善迹象。

　　六、大金融方面，看好银行在经济数据空窗期以及春节前流动性改善时的绝对收益。券商方面，短期流动性改善利好交易量和缓解信用风险担忧，但预计后续中小创业绩披露的商誉减值以及经济数据下行仍然会引起股价波动。长期看，监管边际放松股指期货交易手数的预期，和并购重组再融资放松，长期监管逻辑从严监管到鼓励头部券商试点创新，利好龙头券商估值中枢上移。