全球宽松之下，通胀预期走升

全球宽松之下，通胀预期走升

中国商务新闻网十年期美国国债收益率2月19日大涨7个基点，最高至近1.36%，升至一年来的最高水平，无风险利率的直线抬升提高了社会的运行成本，同时也打击了金融市场的冒险情绪。近期，随着全球经济逐渐开始复苏，市场对于未来通胀的担忧越来越强，导致美国实际收益率出现抬头迹象。

随着国债收益率上升，美国房贷利率也在水涨船高。房贷抵押公司房地美2月18日发布的数据显示，平均30年期固定贷款利率报2.81%，高于前周的2.73%，处在去年11月以来的最高水平。今年1月该利率曾创下2.65%的历史新低。

美国国债利率上升，反映了人们对通胀预期的警惕。目前除了国际大宗商品价格大涨之外，全球新冠肺炎疫情也迎来了拐点，新增确诊人数创下了10周来新低，疫苗接种正有序推进，美国已经有1/10的人完成疫苗接种。疫情渐次稳定，意味着全球生产和消费会很快恢复，并将全面推升商品价格。

尤其是去年11月以来国际油价的持续上扬，对通胀预期有着重要的推升作用。中国春节期间国际原油价格继续快速上涨，布油现货价格上涨至60美元/桶以上，2月17日报收64.29美元/桶，相较2月10日上涨约5.0%。油价上涨提高了所有工业品的价格，也推高了人们对未来通胀的忧虑。

为了安抚市场情绪，美国财长耶伦2月18日表示，尽管当前通胀势头表明美国2021年初经济增长速度比预期要快，但大规模刺激计划仍是让经济恢复并全面强劲增长的必要措施。2月17日，美联储公布了今年首次货币政策会议纪要文件。联邦公开市场委员会(FOMC)成员在1月会议上，改变了对于经济前景的表述，并重申美联储将继续保持宽松政策。

美联储宽松政策不变，欧洲央行也不含糊。近日欧洲央行行长拉加德重申，将继续保持当前宽松货币政策，以推动欧元区经济复苏。拉加德表示，在当前欧洲经济严重萎缩的状况下保证货币政策稳定，对提升消费者信心、减少经济复苏过程中不确定因素具有积极意义。

由于全球主要经济体保持货币和财政宽松政策，其他大部分国家或地区为保持本国货币汇率、外贸和经济稳定，不得不紧跟美国宽松政策，以避免本国利率高升、汇率大涨、出口下降、经济收缩的困境。如过去几十年来一样，美联储货币政策和美国财政政策是全球市场的焦点。美联储去年年底还曾言之凿凿，不担心美国通胀率超过2%的预定目标值。与之形成鲜明对比的是，疫情压制下实际通胀水平依然低迷。美联储密切跟踪的个人消费支出平减指数(PCE)，年度均值由2018年的2.1%和2019年的1.5%降至2020年的1.3%。今年1月剔除能源和食品的核心消费者物价指数(CPI)已经连续两月零增长，相对于上年同期的同比增幅仅为1.4%。在此情况下，美联储有底气继续实施宽松措施不变轨。而且，以美国为代表的主要经济体政府债务高企，十分需要低利率来降低负债成本。除非万不得已，通胀威胁到经济和民众生活稳定，否则低利率的宽松货币政策是政府减轻债务负担的最好选择。

有分析人士认为，过去十年全球通胀保持温和状态，与中国成为“世界工厂”有直接关系。由于中国拥有大规模的产能输出和出口能力，保障了全球商品终端价格涨幅有限，甚至出现大部分电子产品价格稳中有降的长期趋势，使得进口大量中国商品的美国过去十年无通胀之忧。例如经人民币对美元汇率和生产价格指数(PPI)调整后，去年中国出口价格指数1至10月平均增速为5.46%。今年1月份，中国外贸价格指数呈现环比下跌走势。否则，若没有中国企业生产效率的不断提高和超大产能的输出，全球通胀可能早已显形。

未来，全球通胀预期恐怕要看美国通胀指数，除了关注美国宽松政策、国际大宗商品价格尤其国际油价的变动外，还需关注中国出口商品价格指数的起伏。

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